4万亿，国家队出手了

规模突破4万亿，这类资产被“国家队”买疯了。

Wind数据显示，截至4月20日，全市场ETF（交易型开放式指数基金）总只数超1100只，总规模首次突破4万亿元大关。

ETF规模突破第一个万亿元历时16年之久，而从三万亿到四万亿元仅耗时半年多。规模迅猛增长背后，ETF已成为包括国家队在内的各路资金借道入市的重要工具，被视为类“平准基金”的主要载体。

ETF究竟是一个怎样的投资工具？为何会得到国家队等大资金的青睐？

图片由豆包AI生成 提示词：交易市场

长钱长投，规模持续爆发

ETF又被称为“交易所交易基金”，属于指数基金的一种特殊类型，是一种通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券。ETF相当于股票的集合，投资者通过买卖一种产品就可以实现一揽子证券的交易。

举例来说，沪深300 ETF成分股追踪沪深300指数，囊括了A股市场中市值大、流动性好的300只证券。投资这支ETF，就相当于一键打包300家A股头部公司。

与普通基金不同的是，ETF还可以在证券交易所内进行实时交易，可根据市场价格买卖，灵活性更高。对比之下，普通开放式基金赎回后资金到账时间通常为 T+3 日甚至更长，流动性相对较低。

不仅如此，ETF费率一般在0.2%~0.5%左右，普通基金则通常为1%～1.5%。A股市场，ETF基金交易通常不收取印花税，交易佣金也较低（通常为万分之几）。

据晨星Direct统计，国内ETF市场从2018年起，连续六年资产管理规模平均增速高达40%，而2024年国内ETF资产管理规模增速再一次刷新了历史纪录，达到95%，管理规模也逐年创下新高。

近十年中国ETF的资产管理规模、资金流向（左轴）和基金数量（右轴）。图/晨星Direct

ETF的爆发式增长，有目共睹——从2004年起步到2021年突破首个万亿元规模经历了16年时间，第二个万亿元耗时3年，第三个万亿元则用了9个月，而今的第四个万亿元，则仅仅用了6个月。

2024年各类资产类别的ETF规模均呈现飞速增长，股票ETF同比增长约九成，债券及商品ETF增长率均超过100%。沪深300ETF总规模合计达到1.04万亿元，是目前国内唯一一个万亿元级别的宽基ETF赛道。

当前突破1100只的ETF产品，覆盖了股票、债券、商品、货币、跨境等多种类型。本轮ETF规模增势中，股票ETF是增长主力，自2024年9月26日至2025年4月20日，股票ETF规模增长超过6600亿元。截至4月18日，股票ETF合计超过3.3万亿元，占比超过八成。

南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉中国新闻周刊，ETF规模突破4万亿元是政策引导、资金行为转型和市场工具创新共振的结果。

政策层面，2024年4月，新“国九条”明确提出，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，叠加央行推出互换便利工具提供流动性支持，推动ETF生态优化；2025年1月，中国证监会印发的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。

投资者层面，ETF作为被动型基金的认可度正不断提升。养老金、险资等长线资金借助新发ETF入市，形成规模扩张的核心驱动力。

2023年以来，保险公司的ETF基金披露持仓市值稳步增长。多份基金2024年年报披露，保险机构2024年下半年加大了对核心宽基ETF以及港股ETF等品种的配置力度。方正证券研报显示保险公司截至2024年年末ETF持仓市值为2607.47亿元，环比增加802.20亿元。

万亿“国家队”重仓ETF

如果从买方的角度看，ETF规模短期激增之所以引发关注，在于“国家队”资金借道ETF增持进场。

以中央汇金、国新投资、诚通控股为代表的国家队主力身影频频出现在ETF的持有人序列中。2024年，中央汇金投资有限责任公司、中央汇金资产管理有限责任公司合计持有ETF总市值由当年年初的1176.95亿元大幅增至1.04万亿元。

尤其是危急时刻的关键出手。4月7日，面对市场受到美国关税影响产生的波动，中央汇金、中国诚通和中国国新先后发布公告称增持ETF，并将在未来继续增持；4月8日数据显示，ETF获资金净流入金额合计达到1117.8亿元，创出历史新高。

中央汇金公开表示，作为资本市场上的国家队，发挥着类“平准基金”作用，未来将继续发挥好资本市场稳定器作用；下一步，将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。

这映射出护盘策略的变化。2023年开始，股票ETF逐渐成为国家队入市的重要通道。2024年以来，国家队的资金配置策略开始由个股向被动指数工具倾斜。

东吴证券研报显示，2023年底，国家队ETF持仓规模为1225亿元，ETF与个股配置比例为4:96；截至2024年年底，其持有的ETF规模已突破万亿，ETF与个股比例大幅提升至20:80，指数成为中长期资金入市的主要载体。

国家队增持不仅是资金在增加，品类也在扩容。Wind数据显示，2024年，中央汇金持有的ETF品种在沪深300ETF、上证50ETF、上证180ETF、中证500ETF、深证100ETF等原有基础上，进一步拓展到中证1000ETF、科创50ETF、中证800ETF等品种。

万亿国家队资金选择借道ETF，这与指数化投资的“雨露均沾”、分散风险的特点有关。

田利辉指出，ETF是快速布局行业、对冲风险的重要投资工具，具有流动性优势，是资金短期避险和中长期配置的首选。通过ETF注入流动性可快速传导至全市场，而非局限于单一板块。

“中央汇金选择沪深300等宽基ETF，因其覆盖A股核心资产，能实现托底大盘的作用，大额申购宽基ETF可以有效平抑市场波动，降低极端行情风险。中央汇金通过持有低估值、高流动性的宽基ETF，引导市场关注基本面而非短期炒作。”田利辉解读。

上海橘涞金融信息服务有限公司总经理王文清评价，ETF已经成为市场重要的稳定器，具有良好的政策信号传递功能。当外部不确定性、政策性风险扰动加剧，以中央汇金为代表的“国家队”中长期资金逆势增持，释放出明确的稳市场信号。

“以国家队为代表的长线资金买入ETF，在为市场带来增量资金的同时，也提振了投资者的信心。国家队增持ETF，能够吸引社保、险资等其他长期资金的跟进，形成市场合力。从长期来看，这有助于引导市场资金从短期投机转向长期价值投资。”王文清说道。

ETF，怎么买？

站上4万亿规模，ETF也迎来了全新的发展阶段。

王文清告诉中国新闻周刊，ETF规模暴涨至4万亿，可以视为我国资本市场迈向成熟化、国际化的重要标志，这反映出市场对指数化投资的认可度在不断提高。作为低成本且高效率的工具，ETF正在成为资产配置的核心载体，成为资金流入的方向。

上交所ETF行业发展报告（2025）指出，随着新一轮资本市场深化改革各项措施稳步推进，境内指数化投资发展空间广阔，ETF市场迎来新的发展机遇期。未来应不断优化ETF场内配套机制，为中长期资金入市营造良好环境。

在证监会、交易所和基金公司共同努力下，2024年以来市场不断推出重磅ETF新品类，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等。据Wind数据，今年以来，截至4月22日，证监会注册批复92只ETF，同比增长253.85%，注册效率大幅提升。

排排网财富公募产品运营曾方芳告诉中国新闻周刊，当前“头部垄断+细分突围”的市场格局符合行业发展规律，头部公募依托规模优势保持领先地位，而中小机构则通过差异化竞争策略在细分市场寻求发展空间。

“持续加强投资者教育工作、增强市场信心，加快推出契合市场需求的创新型ETF产品，都是ETF市场持续扩容的必要条件。”曾方芳说道。

ETF不仅被国家队大手笔买入，也持续吸引个人投资者入场。需要注意的是，ETF本身是一种投资工具，而非具体标的。目前市场上的ETF进入了“千基时代”，产品种类繁多，区分不同指数ETF并不容易。

比如包含较多公司的宽基指数，沪深300代表A股大盘，中证1000代表A股小盘，投资者需从市场和市值维度深入理解，否则难以把握投资方向；此外，风格因子指数涉及成长、价值等多种风格，概念易混淆，不同风格和市值组合的产品风险收益特征不同，需要深入对比理解。

王文清提示，不同类型的ETF基金风险收益特征差异较大，比如股票型ETF风险相对较高，但潜在收益也可能较大；债券型ETF收益相对稳定，风险较低，投资者应根据自身情况谨慎选择。

产品选择角度，投资者不仅需要提升自身的金融素养，更需要明确自身投资需求与风险承受能力。ETF虽然是一篮子股票集合工具，但分散风险并不意味着消除风险，其估值终究还是要跟随市场波动。

“如果购买ETF，投资者要注意市场风险、行业板块风险、流动性风险等。即使ETF有分散投资的特点，在市场出现下跌时，ETF基金的净值也可能出现较大回撤，投资者要有充分的心理准备，根据自身情况合理控制投资比例。”王文清说道。

（本文不做任何投资建议）

参考资料：

《深度剖析：中国 ETF 市场年度资金如何改写投资版图》，2025-03-27，晨星中国

作者：于盛梅（yushengmei1231@126.com）

编辑：余源